唐代诗人: 白居易 王勃 王维 苏轼 孟浩然 李白 杜甫 李商隐 | 宋代诗人: 辛弃疾 柳永 李清照 司马迁 欧阳修 王安石 杨万里 | 清代诗人: 龚自珍 曹雪芹 梁启超 蒲松龄 林则徐
古诗文网 > 热点资讯 > 2017年2月资管新规内审稿|重磅资管新规刷屏了|资管新规解读:对金融机构、散户投资有何影响?

2017年2月资管新规内审稿|重磅资管新规刷屏了|资管新规解读:对金融机构、散户投资有何影响?

作者: (古诗文网)       2019-02-01 12:09

11月17日,中国人民银行官网发布《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,为规范金融机构资产管理业务,统一同类资产管理产品监管标准,有效防范和控制金融风险,引导社会资金流向实体经济,更好地支持经济结构调整和转型升级做出相关指导。

作为资本市场的重要组成部分,本次资管新规征求意见稿发布,对券商和券商资管都有着举足轻重的影响。券商板块前期已经出现一波幅度不小的调整,第一创业11月以来跌幅达到15.26%,周五更是跌破了10元大关。那么,资管新规对券商和券商资管有哪些影响呢?

五大看点仍以去杠杆、控风险为主题

我们先来看看本次《意见》的一些重要看点:

第一,在对资管业务分类的基础上进行同类产品的统一监管。新规按募集方式分为公募、私募;按资金投向分为固定收益类、权益类产品、商品及金融衍生品类产品、混合类产品四大类。

第二,提出“单独管理、单独建账、单独核算”的“三单”要求,明令限制资金池业务。

第三,明令禁止刚性兑付。“出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得开展表内资产管理业务。非金融机构违法违规开展资产管理业务并承诺或进行刚性兑付的,加重处罚。”

第四,允许单层嵌套。“资产管理产品可以投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品(公募证券投资基金除外)。”

第五,明确对智能投顾的监管。“金融机构运用人工智能技术、采用机器人投资顾问开展资产管理业务,应当经金融监督管理部门许可,取得相应的投资顾问资质,充分披露信息,报备智能投顾模型的主要参数以及资产配置的主要逻辑。”

以上五大要点为本次《意见》中最为市场关注的部分。其中前四点和大资管有关,最后一点则涉及到了近期大热的智能投顾。

新规对小机构影响更大

事实上,今年以来,金融强监管,一直是热门的话题。从券商资管本身来看,“去通道化”早已成为趋势。

据中国基金业协会最新披露,截至9月30日,证券公司资产管理业务规模17.37万亿元,较今年二季度末规模下降了7228.32亿元。这是券商资管规模连续两个季度超过6500亿下滑。相较于二季度末,券商定向资管计划产品规模三季度末减少了7163.02亿元,产品数量减少了379只;集合计划产品数量增加了100余只,但资管规模减少了293.3亿元。

对此,天风证券策略分析师徐彪表示,对于这次新规的思路,总的来说,消除监管套利、严打资金池、控制杠杆水平是主要思路:“过去通过资金池进行以新偿旧、滚动发行等,风险难以控制,且有类庞氏之嫌,也是此前资管产品能够实现刚性兑付的前提。严打资金池,这一点对实施主体的直接冲击是比较大的。而此前资管产品通过嵌套和通道很大程度上规避了监管要求,通过产品的复杂性隐蔽地加杠杆。新规通过设置准入障碍和资管产品层数进行规范。”

徐彪强调,今年年底乃至明年年初,金融监管节奏仍然是重要的变量,包括监管政策,还将持续对资本市场情绪波动产生影响。但是新规还是充分考虑了市场情绪波动,所谓“不能发生处置风险的风险”,因此设置了长达一年半的过渡期;加之去年下半年以来金融去杠杆的力度,新规对市场的增量影响或许没有大家想象的那么大。监管政策的出台可理解为靴子落地。从过去一年来看,监管政策对大机构的影响远不如对小机构的影响,市场规范有利于金融领域的集中度提升,反而利好风格稳健,风控合理的大机构。

资管新规征求意见出台对债券市场是利好还是利空?在债券市场情绪已经比较脆弱的情况下,新规出台后投资该如何选择?对股市尤其是银行股、券商股等又有哪些影响?且听七大券商解读!

1、【中信固收:不是所谓“利空出尽的利好”,而是一个监管“新时代”开启】

这一次的征求意见稿是史上最全面,最深度的监管文件。虽然大部分监管内容已经在此前的各个文件中有所体现,市场也有所预期,但并不是所谓“利空出尽的利好”。而是一个监管“新时代”的开启,因为从各项要求来看,短期影响比较平稳,但从长期来看,整个资管行业“大跃进”的时代已经结束,未来资管业务的规范要求更高,风控要求更严,规模增速放缓的同时,质量会得到提升。

就本次征求意见稿所体现的两大原则看,我们认为核心以下两点:尊重现实、积极稳妥。所谓尊重现实,即对现实予以默认,容忍一定的瑕疵。不可否认,现存正在运行中的资管产品与理财计划依然存在很多的问题,而这也正是未来监管政策力求根治的关键所在。但是,得病容易去病难,对于资管乱象的整治需要充足的时间与耐心,本着尊重现实的原则给予适当的理解,不会对当前市场形成较大预期差。所谓积极稳妥,具体体现在央行称将设置过渡期,按照“新老划断”原则,允许存量产品自然存续至所投资资产到期,即实行“资产到期”。过渡期为《指导意见》发布实施后至2019年6月30日。正确处理改革、发展、稳定关系,坚持防范风险与有序规范相结合,在下决心处置风险的同时,充分考虑市场承受能力,合理设置过渡期,把握好工作的次序、节奏、力度,加强市场沟通,有效引导市场预期。

就监管目标来看,未来监管的总体目标应落脚在实现资管行业的“质增量减”,即在鼓励高质量的、有利于资本合理配置、有助于实体企业实现融资多元化的资管产品健康发展的同时,也要淘汰低质量的、依靠简单粗暴的加杠杆、加久期、沉资质方式获取收益、加剧层层嵌套资金空转的资管产品。就监管目标的细化来看,主要分为以下几个方面:(1)通道业务下降,资管回归主动管理本源;(2)杠杆水平下降、股市债市杠杆资金边际收紧;(3)让资管重拾服务实体经济的本色。

对文件经过梳理归纳后,我们认为以下十点要求最为关键:1、刚性兑付被明令禁止;2、资金池操作被禁止;3、资产流动性风险管理加强;4、操作风险影响受到关注;5、产品融资杠杆率得到统一;6、分级杠杆比例降低;7、资管业务回归主动管理本源;8、过渡期的设置;9、监管分工;10、密切关注后续监管细则的落地。

债市策略:虽然在资管不统一等监管漏洞得到补救后,大部分监管问题将会得到完善解决,但是,我们也需要意识到,资管行业的监管是一个开放的主题,在发展的过程中还会不断完善、打补丁。不应该有政策出台前警惕恐惧、出台后天下太平的心态,更不该试图通过等待一次彻底的大监管政策落地以便一劳永逸、靴子彻底落,循序推进将是未来监管的主基调。监管延续周期将是漫长的,需要足够的耐心。综上10年期国债将在3.8%-4.0%的中枢附近继续波动。

2、【九州证券邓海清:银行理财“终极审判”,“大资管新规”落地日,警惕银行股和债市恐慌性沽空海啸】

其一,此次征求意见稿(1)明确否定了“通道业务”,(2)明确只允许一层嵌套,(3)明确打破刚性兑付,(4)明确央行的统一后台职能,(5)建立了统一的“大资管监管框架”,对于降低中国金融系统风险具有重要意义;

其二,此次征求意见稿承认委外、投顾业务的合法性,同时对于期限错配的态度有明显缓和,且没有任何对债券市场有重大利空的超预期监管措施,因此从监管层本意出发,该征求意见稿对于债券市场而言是利空出尽;

其三,此次征求意见稿明确“管理费之外的投资收益应全部给予投资者”,即否定业绩报酬的合理性,我们认为,一刀切禁止资管行业业绩报酬有失偏颇,不利于资管产品的管理人服务于投资者。若没有业绩报酬,则管理人的唯一目标是“做大资管规模”,而投资者的目标则是“提高投资收益”,两者利益并不一致;

其四,该征求意见稿最值得商榷的是关于银行理财的问题,该文将银行理财与其他资管完全划等号,但是事实上无论从历史背景、投资特性、负债稳定性等均有极大差异,且“监管层对银行理财的要求”与“民众对银行理财的认知”之间存在极大偏差,一刀切式对银行理财采用市值法计价,在债券市场下跌时会导致债券市场的大幅波动,进而导致并非监管层本意的“挤兑”、“债灾”、“银行股灾”。

建议从完善利率市场化的角度,改变存款“名义浮动、实际固定”的现状,使存款能够替代当前的银行理财功能,同时让“银行理财”逐步退出历史舞台,新设“银行资管”,要求必须通过银行资管子公司发行“银行资管产品”,从设立之初就明确其兑付与银行母公司无关,从源头上避免刚性兑付,这样既可以实现平稳过渡,又可以实现能够纳入“大资管框架”的“银行资管”。

3、【华创债券:资管行业新时代,监管规则落地进程开启】

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》),作为跨市场、跨部门的综合性监管规则,《指导意见》按照资管产品的类型制定统一监管标准,对同类资管业务做出一致性规定,实行公平的市场准入和监管,以期最大程度地消除监管套利空间,2017年作为资管行业统一监管的元年,将迎来行业发展的新纪元。

第一,政府规范资产管理行业发展的决心坚定,征求意见稿相较2月内审稿在许多关键问题的处理上给出具体操作方法,对目前仍在操作的资金池、刚兑型产品有较大冲击。

第二,根据市场实际情况对部分条款进行修订和删减,有助于在解决资管行业核心问题的同时,为常规业务的健康发展提供良好环境。

第三,协调监管的大方向不变,由金稳会进行高层协调,央行则放弃监管问责权,与其他金融监管部门协调合作。

第四,《指导意见》只是资产管理行业监管规则的纲领性文件,未来各金融监管部门还将在统一规则的框架下出台监管细则,监管落地的步伐刚刚开始,轻言“监管利空出尽”为时尚早。

第五,资管行业的革新势在必行,短期对债市操作层面影响有限,但是中长期看伴随着新规落地和机构行为调整的开始,现行金融生态环境显著改变,债市环境难以好转。

4、【光大固收:金融强监管是持久战,不存在“利空出尽的利好”】

金融强监管是持久战,不存在“利空出尽的利好”。金融强监管与始于2009年的平台债务(以及之后的政府债务)治理具有很强的可比性。金融治理的复杂度以及难度不亚于对平台债务的治理。平台债务治理了近8年都没有结束,那么金融强监管也必然是持久战。

既然是持久战,那么《指导意见》的落地就不会是“利空出尽”。因为,《指导意见》落地后,还会有若干“细则”落地的利空;而且,A银行赎回后,还会有B银行赎回的利空。

加强监管的目的是重新塑造一个更为健康的金融生态,而不仅仅是让某个具体的指标下降。市场经常热议“强监管什么时候会结束”、“看到债务率下降到多少就结束”,这些讨论本身就没什么意义。

在市场的波动中,监管还是预期差所造成的影响更大?显然是后者。一个政策经历了大半年才出台,而且人行和监管通过一次次的吹风不断释放政策信息。在这种情况下,我们找不到合理的理由将市场的波动归咎于人行和监管。所以,真正可怕的不是监管政策和货币政策,而是预期差。当市场开始普遍认为“监管低于预期、货币政策转向”时,债券市场的潜在风险反而更大。

5、【国信宏观固收:不确定性降低,利多标准类资产(股债)】

1、与以往市场流传的前几稿版本内容相比,本版本内容相对温和、有序,严厉程度弱于预期,更有利于资本市场的稳定发展;

2、对于资管行业规范化大发展提供了“宪法级”依据,资管行业正规化大发展时代开启;

3、从文件内容与精神来看,总体指导原则是资管产品向标准类资产(股、债)聚集,强力抑制非标类资产(信贷变形类资产)的隐形扩张。

4、目前尚未明确点集中于:“净值化模式”处理和“刚兑打破”两点,但是预计会有序解决,不会对市场产生干扰。

5、对于资管产品的主力市场债券市场而言,降低了长达一年的不确定性预期,短期内会形成“不确定性消散”、“利空预期阶段性落地”的利好效应;中长期来看,更会在抑制非标、鼓励标准资产投资的大背景下,形成切实有效的利多支撑。

6、【中信建投:资管新规开启金融监管新时代】

资管行业进入规范发展的新时代。近几年急剧膨胀的资管业务已成为过去式,未来包括资管业态、资管行业格局均将发生根本性转变。公募基金发展可能更具竞争优势,私募和理财产品由于资金池和杠杆水平的明确约束,未来发展具有较大的不确定性,或告别高速扩张时代。尤其是对银行理财的影响可能更加明显,一方面随着刚性兑付的逐步打破,投资者对理财产品的风险溢价会上升,另一方面监管趋严在提高理财管理成本的同时,也极大地抑制了理财收益空间。考虑到一年半左右的过渡期基本能覆盖大部分产品期限,加之监管政策协调能力的增强,短期内新规对各类资管产品的冲击可控,应更关注中长期资管行业发展态势,提前作出调整,抢占新的制高点。

对债市而言,短期看,经过10月中下旬以来的深度调整,债市对强监管的预期已充分吸收,债市韧性明显增强,继续大幅调整的风险降低。随着资管业务监管政策的落地,债市可能还会经受一波冲击,但在监管政策协调和基本面稳定的背景下,债市趋势性上行的动力不足,未来依然处在艰难的调整和筑顶阶段。中长期看,资管业务的调整对非标等融资冲击更大,对债市的影响或相对中性。虽然资管业务增长放缓会减少债市的配置资金,但随着监管趋严,表内和表外对债券等标准化资产的配置需求也会增加。因此,中长期监管政策对债市的影响相对中性,债市走势最终还是回归基本面,加杠杆带来的牛市行情难现。

对股市而言,资金池和杠杆限制等监管政策可能会对二级市场造成一定的冲击,尤其是私募基金监管趋严会加大市场调整压力。但监管政策并未对PE/VC等作出严格限制,考虑到我国建立创新性社会以及“双创”的现实融资需要,PE/VC可能会具有较大的市场空间,这也有利于更好地发挥股权融资功能,增加直接投资比例。

7、【联讯证券:再见了,刚兑】

总得来看,《指导意见》的目的很明确,即打破刚兑、破除多层嵌套与禁止资金池模式,防范金融风险,强化金融对实体的支持力度。在文件中,银行理财和非标所受影响最大,公募受益颇多,而私募基金则不在其中的监管范围中,前景未明。资管行业飞速发展的时代可能已经落幕,未来将回归净值化、代客服务的本源。

以下要求最为关键:1。以募集方式对资管产品进行分类监管;2。投资限制与鼓励标准,一切以政策为纲;3。风险隔离市场风险与金融机构风险分割;4。禁止资金池业务,降低期限错配风险;5。双十集中度限制有所放松,但定制基金仍然艰难;6。打破刚兑进入实质性阶段;7。统一杠杆要求,禁止资金空转;8。消除多层嵌套和通道;9。监管协调时代正式来临,新老划断有序推进。

整体来说,此次《指导意见》有的放矢,部分有些略超预期,影响较为深远。但在具体实施时,又采取了新老划断的方式,减少存量风险,避免新增,设置了近1年半的时间作为过渡期,给了机构调整的时间,监管节奏把控上较为温和。

富银弘远(厦门)股权投资基金管理有限公司(简称“富银基金”)隶属于富贵鸟集团,是一家专注于非证券基金管理和金融股权投资的专业化资产管理平台。

公司秉承“稳健投资、价值投资、长期投资”的投资理念,凭借精锐的投研团队和严谨的风控措施,致力于打造具有国际影响力的投资品牌,为投资者创造稳定的投资回报。

 




资管新规对金融机构的影响 资产新规细则解读 分级基金资管新规 集思录

本文由古诗文网整理所得,转载请标明来源,谢谢!


本文链接地址:2017年2月资管新规内审稿|重磅资管新规刷屏了|资管新规解读:对金融机构、散户投资有何影响?http://www.hr7c.com/redianzixun/124231.html

© 2012 古诗文网 | 古诗大全 诗词名句 古文典籍 文言文名篇 唐诗三百首 宋词精选 元曲精选 网站地图 广告合作:732213452