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润达医疗股价|【西南医药朱国广团队】润达医疗(603108)业绩符合预期,现金流改善非常明显

作者: (古诗文网)       2019-01-08 07:23

 

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入27.9亿元,同比增长58.6%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长50.0%;实现扣非后归母净利润1.4亿元,同比增长54.9%;经营性现金流量净额1.6亿元,去年同期-9227万元。符合业绩符合预期,现金流改善非常明显。公司实现收入和归母净利润同比增长分别为58.6%和50%,业绩符合预期。若看母公司报表,我们可估算公司内生增速在30%以上,仍呈高速增长态势。分板块看:1)商业:上半年实现收入27.0亿元,同比增增长60.1%,毛利率下降1.1pp,主要系检验收费有所下降所致;2)工业:实现收9034万元,同比增长21.5%,毛利率提升18.5pp,盈利能力显著提升,主要系自产产品嫁接自有渠道放量所致。在经营性现金净额方面,改善非常明显,主要系:1)库存总量控制:在营收增加10亿元的情况下,库存仅增加175万元;2)加强了应收账款管理:及时催款,并实施了有效的奖惩考核机制,使得公司应收账款周转率提升,应收账款的增幅远小于收入增幅。我们认为公司管理水平的提升已达到一个较稳定、可持续的状态。打包模式已成行业趋势,公司发展空间巨大。在医院检验科降本增效的诉求下,IVD打包已成趋势,公司作为行业龙头,平台属性突出,我们认为公司业务可拓展性极强:公司第一阶段通过管理输出异地扩张,类GPO模式下,发挥规模优势并提高向上游议价能力,主要体现为公司应付账款增加,2016-2018年中报应付账款占销售额比例分别为14.3%、15.0%和22.9%;第二阶段向上布局特色产品,嫁接公司终端实现快速上量,目前公司已布局自产生化、糖化血红蛋白、化学发光、POCT、分子诊断、自免及过敏原检测等产品,主要体现为公司的自产产品快速上量,公司自产产品销售同比增长21.5%,超行业平均增速;第三阶段可依托医疗终端向下发展服务业务。我们认为上述逻辑正逐步兑现,公司发展空间巨大。盈利预测与评级。不考虑并表和增发,我们预计2018-2020年EPS分别为0.57元、0.80元、1.08元,对应当前股价估值分别为18倍、13倍和10倍。考虑到行业趋势,公司龙头地位以及未来持续的外延预期,维持“买入”评级。风险提示:外延扩张进度或低于预期、营运资金或存在短缺风险、并购标的业绩或不达预期的风险。

 

 

 

 

分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

 

 

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